Εκτιμήσεις για την αξία της ΔΕΗ και τις προοπτικές ανάπτυξης.
Υδροηλεκτρική Ενέργεια: Ο Πυλώνας της ΔΕΗ
Τα μεγάλα υδροηλεκτρικά εργοστάσια της ΔΕΗ, με συνολική ισχύ 3,4 GW, αποτελούν βασικό παράγοντα για την παραγωγική της ικανότητα. Σύμφωνα με την Piraeus Securities, συνεισφέρουν σημαντικά στα κέρδη EBITDA, προσφέροντας περίπου 440 εκατομμύρια ευρώ ετησίως την περίοδο 2025-2030. Η αξία της παραγωγής εκτιμάται στα 3,6 δισεκατομμύρια ευρώ, με το κόστος σταθμισμένου μέσου κεφαλαίου (WACC) να ανέρχεται στο 9,3% για αυτή τη δραστηριότητα.
Η Piraeus Securities υπογραμμίζει ότι τα υδροηλεκτρικά έργα είναι ο κύριος μοχλός αξίας για τη ΔΕΗ, παράγοντας κατά μέσο όρο 4 TWh ετησίως, με χονδρική τιμή περίπου 100 ευρώ/MWh. Αυτή η τιμή είναι αυξημένη κατά 10 ευρώ/MWh σε σύγκριση με τις προηγούμενες προβλέψεις, ενώ τα πρόσθετα κέρδη από τις ώρες αιχμής προσθέτουν επιπλέον 20 ευρώ/MWh, αυξάνοντας σημαντικά την κερδοφορία. Η αξιοποίηση των υδάτινων πόρων για την παραγωγή ενέργειας αποτελεί στρατηγική επιλογή για τη ΔΕΗ.
Επενδύσεις σε Νέες Μονάδες και Απολιγνιτοποίηση
Στην αποτίμηση της Piraeus Securities περιλαμβάνεται και η νέα μονάδα συνδυασμένου κύκλου ισχύος 840 MW, η οποία βρίσκεται υπό κατασκευή στη Βόρεια Ελλάδα, στην οποία η ΔΕΗ κατέχει το 71%. Η μονάδα αναμένεται να τεθεί σε λειτουργία το 2026. Επιπλέον, η προγραμματισμένη απολιγνιτοποίηση της ΔΕΗ αναμένεται να επιφέρει ετήσιες εξοικονομήσεις άνω των 100 εκατομμυρίων ευρώ, βελτιώνοντας περαιτέρω την οικονομική της θέση και μειώνοντας το περιβαλλοντικό της αποτύπωμα.
Επέκταση στις Ανανεώσιμες Πηγές Ενέργειας
Η Piraeus Securities εκτιμά την αξία του χαρτοφυλακίου Ανανεώσιμων Πηγών Ενέργειας (ΑΠΕ) στα 3,5 δισεκατομμύρια ευρώ. Ο στόχος είναι η εγκατάσταση 8,6 GW έως το 2027 και 9 GW έως το 2028, εξαιρουμένων των μεγάλων υδροηλεκτρικών σταθμών. Παρά την πρόκληση που παρουσιάζει ο στόχος της ΔΕΗ να προσθέσει 6 GW σε τρία χρόνια, η Piraeus Securities πιστεύει ότι είναι εφικτός, λαμβάνοντας υπόψη την προχωρημένη φάση πολλών έργων και την ποικιλία στο χαρτοφυλάκιο του ομίλου.
Οι κεφαλαιουχικές δαπάνες για τα έργα ΑΠΕ το διάστημα 2025-2027 υπολογίζονται σε 4,5 δισεκατομμύρια ευρώ. Ωστόσο, η έκθεση προειδοποιεί για πιθανούς κινδύνους που προκύπτουν από τη μείωση της παραγωγής και την πτώση των τιμών, καθώς οι περισσότερες νέες εγκαταστάσεις θα είναι φωτοβολταϊκές. Για να αντιμετωπίσει αυτούς τους κινδύνους, η ΔΕΗ σχεδιάζει να εξισορροπήσει τις τιμές μέσω συμφωνιών αγοράς ενέργειας (PPA) και να ενισχύσει τα περιθώρια κέρδους στη λιανική πώληση, αξιοποιώντας το καθετοποιημένο επιχειρηματικό της μοντέλο.
Αξία και Προοπτικές του Τομέα Προμήθειας Ηλεκτρικής Ενέργειας
Η αξία του τομέα προμήθειας ηλεκτρικής ενέργειας της ΔΕΗ, σύμφωνα με την Piraeus Securities, ανέρχεται στα 3,5 δισεκατομμύρια ευρώ, με WACC 12,8% για την Ελλάδα και τη Ρουμανία, και με ετήσιο ρυθμό ανάπτυξης 2% μετά το 2030. Η εταιρεία στοχεύει στη διατήρηση της ανταγωνιστικότητας μέσω υπηρεσιών προστιθέμενης αξίας.
Μερίδιο Αγοράς και Συνεργασίες
Εκτιμάται ότι το μερίδιο αγοράς της ΔΕΗ στην Ελλάδα θα μειωθεί από περίπου 50% στο τέλος του 2024 σε 41,5% μέχρι το 2030. Η διοίκηση της εταιρείας στοχεύει στη διατήρηση υγιών περιθωρίων κέρδους, παρέχοντας παράλληλα υπηρεσίες προστιθέμενης αξίας, συμπεριλαμβανομένης της συνεργασίας με την Κωτσόβολος. Στη Ρουμανία, το μερίδιο αγοράς αναμένεται να παραμείνει σταθερό στο 16%, συμπεριλαμβανομένων και των πωλήσεων φυσικού αερίου.
Διανομή Ηλεκτρικής Ενέργειας και Ρυθμιζόμενη Περιουσιακή Βάση
Η αξία της διανομής ηλεκτρικής ενέργειας εκτιμάται στα 6,2 δισεκατομμύρια ευρώ, με τη δραστηριότητα διανομής στην Ελλάδα (ΔΕΔΔΗΕ) να αποτιμάται σε 4,8 δισεκατομμύρια ευρώ. Παρά τα υψηλότερα επιτόκια, η Piraeus Securities θεωρεί ότι η ανάπτυξη της Ρυθμιζόμενης Περιουσιακής Βάσης, συμπεριλαμβανομένων των έξυπνων μετρητών, δικαιολογεί τη διατήρηση του ασφαλίστρου, με το WACC να κυμαίνεται από 7,7% έως το 2028 και 7,3% αργότερα.
Επιπλέον, ο ΔΕΔΔΗΕ επωφελείται από μακροχρόνια χαμηλότοκα δάνεια από την ΕΤΕπ και το RRF, ενώ η ρουμανική δραστηριότητα διανομής αποτιμάται στα 1,4 δισεκατομμύρια ευρώ, ενισχύοντας τη συνολική αξία και τις προοπτικές της ΔΕΗ.
